Forint après l'élection hongroise : pourquoi il s'est renforcé, et cela peut-il durer ?

Ce qui s'est réellement passé

Taux de référence quotidiens de la MNB. Plus l'EUR/HUF baisse, plus le forint est fort. Un taux de référence n'est pas un cours d'exécution bancaire.

Les élections législatives ont eu lieu le 12 avril 2026. Les résultats officiels donnent 53,18% des voix de liste et 141 sièges sur 199 au parti Tisza. Le lendemain, Reuters constatait une hausse d'environ 2% du forint autour de 367,81 pour un euro, dans des échanges asiatiques peu liquides. La fixation officielle de la MNB pour cette journée a ensuite été établie à 366,33.

Le vote a donc déclenché un mouvement brutal, mais il n'explique pas toute l'histoire. Le taux était déjà passé de 410,09 fin 2024 à 385,40 fin 2025, puis à 376,81 le vendredi précédant l'élection. Le marché avait commencé à intégrer une possible alternance, une transition ordonnée et un rapprochement avec l'Union européenne avant même le dépouillement.

De fin 2024 au 10 juillet 2026, l'EUR/HUF a reculé de 13,0%. En raisonnant sur la valeur en euros d'un forint, l'appréciation atteint environ 15,0%. Entre le vendredi précédant l'élection et le 10 juillet, le taux a baissé de 5,3%, soit une appréciation du forint d'environ 5,6%. Cette différence de calcul explique pourquoi deux articles peuvent donner des pourcentages légèrement différents sans se contredire.

Pourquoi le forint s'est renforcé

1. Une baisse de la prime de risque politique

Le parti Tisza de Péter Magyar a mis fin aux seize années de gouvernement de Viktor Orbán avec une majorité des deux tiers. Les marchés y ont vu une probabilité plus forte de réformes institutionnelles, de coopération avec Bruxelles et, à terme, de convergence vers l'euro. C'est une interprétation de marché. Ce n'est pas encore la preuve que toutes les réformes seront menées à bien.

2. L'accord sur les fonds européens

Le 29 mai, la Commission européenne a indiqué que les progrès accomplis permettraient de débloquer 16,4 milliards d'euros de fonds de relance et de cohésion jusque-là gelés. L'annonce soutient le forint parce que ces fonds peuvent améliorer l'investissement, le financement extérieur et la confiance. Il faut cependant distinguer un accord politique, un versement effectif et l'utilisation productive de l'argent. Ces trois étapes ne sont pas simultanées.

3. Une inflation basse face à des taux encore élevés

La MNB a mesuré une inflation de 1,8% en mai et une inflation sous-jacente de 2,0%. Le 23 juin, elle a ramené son taux directeur de 6,25% à 6,00%. L'écart simple entre le taux directeur actuel et la dernière inflation annuelle est donc positif, même si ce calcul ne constitue pas une prévision de rendement réel. La banque centrale indique aussi que le forint plus fort contribue lui-même à ralentir les prix importés.

4. La guerre et l'énergie restent dans l'équation

L'invasion de l'Ukraine par la Russie a exposé la sensibilité de la Hongrie au coût de l'énergie importée, au compte courant et à l'inflation. En mars 2026, un analyste souverain de S&P expliquait à Reuters qu'une répétition du choc gazier de 2022 pourrait peser sur la devise et sur la notation du pays. Le conflit au Moyen-Orient est ensuite devenu le test immédiat : la MNB a temporairement vendu des euros liés à la couverture des importations d'énergie pour stabiliser le marché des changes.

Il serait donc trop simple d'écrire qu'une guerre fait directement monter ou baisser l'EUR/HUF. Le mécanisme passe par le pétrole et le gaz, la facture d'importation, l'inflation, les aides publiques, le compte courant et la prime de risque.

5. Le test budgétaire n'a pas encore eu lieu

C'est le principal argument contre l'idée d'un forint durablement installé à son niveau actuel. En mai, la Commission européenne projetait un déficit public de 6,2% du PIB en 2026. En juillet, Reuters rapportait que de nouvelles estimations pouvaient dépasser 7% après les dépenses préélectorales. Le premier budget du nouveau gouvernement, attendu fin août, devra expliquer comment réduire ce déficit sans renier tous les engagements de campagne.

Ce que cela change pour un investisseur payé en euros

Un forint fort n'est ni une bonne ni une mauvaise nouvelle dans l'absolu. Tout dépend de la devise dans laquelle chaque flux est fixé et du moment où la conversion intervient.

• Un prix d'achat fixé en HUF coûte plus cher en euros lorsque le forint s'apprécie.
• Un budget travaux payé en HUF coûte lui aussi plus cher en euros, sauf si une partie du marché a été contractualisée en euros.
• Un loyer en HUF produit davantage d'euros après conversion, avant fiscalité, vacance et charges.
• Un prix de revente en HUF vaut davantage en euros, mais la valeur du bien peut naturellement évoluer entre-temps.
• Un prix affiché en euros ne supprime pas toujours le risque de change. Si l'acte est réglé en HUF, le cours contractuel, la date de conversion, la marge bancaire et le circuit de paiement restent déterminants.

Calcul illustratif : montant en HUF divisé par l'hypothèse EUR/HUF, arrondi à l'euro. Il exclut marge de change, frais, fiscalité, vacance, financement et évolution du bien ou du loyer.

Entre les hypothèses 420 et 356,71, le même prix de 150 millions de HUF coûte environ 63 400 euros de plus. Le loyer de 700 000 HUF évolue dans le sens inverse pour son propriétaire une fois converti. C'est pourquoi l'achat, les travaux, les revenus et la revente doivent être ramenés dans une même devise. Notre simulateur d'investissement à Budapest permet de modéliser le projet immobilier ; le tableau ci-dessus fournit les hypothèses de change à tester.

Le forint peut-il rester aussi fort ?

Une analyse sérieuse ne peut pas répondre avec un objectif de cours unique. Elle peut en revanche préciser ce qui rend chaque scénario cohérent ou, au contraire, caduc.

Ce qui est établi, probable et encore inconnu

Les cinq indicateurs à suivre

Questions fréquentes